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SAP : accélération de la croissance mais rentabilité en berne
Mercredi 30 Juillet 2008
Les résultats de l'éditeur allemand ont été passés au crible : les récentes annonces, tant l'évolution du management que la décision d'augmenter très sensiblement les taux de maintenance, en font l'un des éditeurs les plus surveillés par les marchés financiers. Les résultats du deuxième trimestre et du premier semestre ont été plutôt bien accueillis de ce point de vue, grâce à une baisse de la rentabilité moindre qu'au premier trimestre et à un chiffre d'affaires en hausse de 18%, et même de 28% à taux de change constant. Au deuxième trimestre, SAP a donc réalisé un chiffre d'affaires de 2858 M€ (en normes comptables américaines US GAAP) et de 2910 M€ en non-Gaap, la différence portant sur la prise en compte de 52 m€ de revenus de support différés pour Business Objects. En US Gaap, la croissance ressort à 18%, à 20% en non-Gaap, et à 28% à taux de change constant, la faiblesse du dollar pénalisant l'éditeur allemand. Le chiffre d'affaires logiciels a progressé de 25% au deuxième trimestre pour atteindre 898 M€ (+34% à taux de change constant) et le chiffre d'affaires logiciels et services associés à progressé de 21% (US Gaap) à 2061 M€. En Non-Gaap et à taux de change constant, le chiffre d'affaires logiciels et maintenance a progressé de 32% à 2113 M€. A taux de change constant et sans Business Objects, c'est-à-dire à périmètre constant, la croissance aurait été de 16%. Toujours en Us Gaap, le résultat opérationnel progresse de 2% à 593 M€, soit une marge de 20,7%, contre 24% au deuxième trimestre 2007. En Non-GAap, le résultat opérationnel atteint 711 M€, soit une hausse de 20% et la marge reste quasi stable à 24,4%. Le bénéfice net baisse de 9% en US Gaap à 408 M€ et progresse de 8% en non-Gaap à 494 M€. Sur les six premiers mois de l'année, SAP affiche une croissance de 16% en US Gaap à 5318 M€ et de 26% à taux de change constant à 5417 M€. Le CA logiciel a progressé de 19% à 1520 M€ (+27% à taux de change constant) et le CA logiciels et services associés de 18% à 3797 Me (US Gaap) ou 21% à 3896 M€, en non-Gaap (99 M€ sur la maintenance BO non pris en compte en US GAAP) et +28% à taux de change constant. Sur le semestre, le résultat d'exploitation s'élève à 952 M€ en US Gaap (-6%) et à 1200 M€ en non- Gaap (+15% et +26% à taux de change constant). En us Gaap, la marge opérationnel ressort en retrait de plus de 4 points à 17,9% alors qu'elle ne baisse que de 0,5 point à 22,2% en non-Gaap (et progresse même légèrement à taux de change constant). Sur les six premiers mois de l'année, le résultat net est en retrait de 14% à 650 M€ en US Gaap et progresse de 8% à 774 M€ en non-gaap.
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